九游会·[j9]官方网站现代经济学：筹资过程一般表现为储蓄的形成以及向实际投资的

　　九游会·[j9]官方网站现代经济学：筹资过程一般表现为储蓄的形成以及向实际投资的转化在生产力十分低下，商品货币关系很不发达，筹资渠道比较狭窄的传统经济条件下，自源筹资是投资主体获得资金的主要方式。

　　随着生产力的进步，生产社会化程度的提高，商品货币关系日益发达，筹资渠道不断拓宽，外源筹资越来越成为投资主体获得资金的重要的甚至是主要的方式。与自源筹资相比，外源筹资可以使得资金筹集在更大的规模上进行。这主要表现在，筹资规模突破了单个经济主体自身财富增长的限制，不仅可以通过吸收其他生产经营单位闲置的，或者是利用效率不高的资金来扩大投资，而且可以将社会上各种非生产经营单位（例如消费者）所拥有的（通常是以货币来表现的）资源转化为生产性的资金，用于投资，从而扩大社会的（生产性的）资金总量。实际上也就是提高了整个社会的储蓄率和投资率。

　　在整个社会再生产过程中，不仅储蓄结构与投资结构是不同一的，而且，拥有资金的各经济主体的投资机会和投资效果也未必是良好的，所以，通过外源筹资方式使资金流向投资机会和投资效果良好的经济主体，实现投资结构的合理化，可以提高整个社会资金有效利用的程度，这显然也有助于资金筹集规模的扩大。筹资过程实际上也是经济控制权（资源支配权）的形成过程，外源筹资使得某些经济决策者所拥有的经济控制权有可能大大超过他们的财产（资金）所有权，即他们实际上可以支配许多并不归其所有的资金的使用方向。如果这些经济决策者有较高的边际储蓄倾向和投资意愿，就可能提高整个社会的资金筹集规模。

　　我们这样说，丝毫不意味着认为外源筹资一定是比自源筹资更有效、更先进的筹资方式。尽管在传统经济中，自源筹资是同较落后的生产方式相联系的，但在现代经济中，自源筹资也并没有失去它的地位。现代经济中的自源筹资未必是生产力落后的表现，发展中国家存在较普遍的自源筹资现象，发达国家中，特别是一些大垄断公司也常常采取自源筹资方式。在战后以来的一段时期，由于外源筹资环境的动荡，某些发达国家的自源筹资甚至有明显的增强，在各社会主义国家，自源筹资的地位也在加强。可见，是自源筹资更有效还是外源筹资更有效，取决于许多因素，并不能笼统而论。不过，一般来说，外源筹资的有效进行需要有比自源筹资所要求的更严格（完善）的条件。

　　仅从这一意义上也许可以这样说：当客观条件已具备时，外源筹资通常比自源筹资更为有效，而当客观条件尚不具备或经济环境较不稳定时，自源筹资可能比外源筹资更为有效。随着经济的发展和经济体制的变革，外源筹资方式也经历着很大的变化，最初是个人或家庭经营单位通过各种非正规的民间信用关系进行融资。以后，产生了各种正规的金融机构（银行和非银行金融机构），信用关系的证券化使得金融市场，特别是证券市场发挥着起来越重要的融资功能。

　　在经济发展过程中，政府在筹资过程中的作用也不断加强。最初，主要只能通过数额较小的税收形式筹措少量的发展资金，后来，不仅财政收人和预算的作用日益加强，而且，政府筹资的方式也越来越多样化。例如，国家（中央政府和地方政府）信用（主要是各种公债）j9九游会、货币发行、价格控制、建立国有经济等都成为政府筹措发展资金的方法（到目前为止，我们暂时撇开对外经济关系问题）。为了便于进行讨论，我们需要对发展资金筹措过程的基本型式作一个粗略的分类。

　　为此先作一些假定：最终完成投资过程的投资主体都是企业或非企业形式的微观经济主体（在以下的讨论中简称“企业”）。企业之间的融资都是通过较正规的信用活动，特别是证券化的信用活动进行的，假定这些信用活动都是在（最广义的）证券市场上进行的，或者，是通过金融机构（包括银行和非银行金融机构，简称“银行”）进行的。政府的一切收支活动都通过财政部门进行。银行系统分为中央银行和商业银行（包括各种专业银行）两类，中央银行是国家（政府）部门，商业银行是企业化的。不存在国际间的资金流动。这样，按资金流程特点分类，发展资金筹集过程可以大致划分为两种基本型式。

　　横向筹资是通过地位平等的经济主体间的关系而实现的筹资过程。它通常具有等价交换j9九游会、契约自由的特征。在经济上，各经济主体间是独立的商品生产者、经营者及财产所有者之间的平等关系；在法律上，各经济主体间是受民商法调整的民事主体（自然人或法人）之间的平等关系。在作了上述假定的简化了的条件下，投资主体以横向筹资的方式筹措资金，实际上就是储蓄主体将资金投资于有价证券（股票或债券），或存款于银行，通过证券市场或银行，使储蓄转化为投资的过程。

　　自源筹资一般地也可以归为横向筹资方式。在现实经济中，横向筹资可能表现得非常复杂，这种复杂程度通常还取决于各国的金融体制以及法律制度。例如，美国和日本规定银行不能进行证券投资（证券业务与银行业务分离），欧洲各国的证券业务和银行业务则是不分离的。不过因为本文所说的“银行”也包括非银行金融机构，所以，横向筹资可以大致概括为：储蓄主体到银行（或证券市场）到证券市场（或银行）到投资主体这样的资金流程。这里所说的银行和证券市场都是集合概念，实际的资金流程可以是一个经过许多个中间机构（例如，多个银行或证券公司）和多个中间环节的过程。

　　纵向筹资是通过具有上下级关系（或含有上下级关系因素）的经济主体间的关系而实现的筹资过程。它通常具有指令性、强制性的特征。纵向筹资过程可以按等价交换原则进行，但也可以不遵循等价交换原则（通常就是这样），甚至可以是无偿的。在经济上，有关经济主体（行为主体）间通常是管理者与被管理者之间的上下级关系，有时，直接就是行政上的隶属关系；在法律上，有关经济主体（行为主体）间的关不是（或不完全是）平等的民事主体间的关系，它们的关系一般还要受民商法以外的法律（例如，计划法、行政法、财政税收法等）调整。

　　最典型的纵向筹资过程是：政府向储蓄主体征收资金（财政收入），然后向投资主体投放资金（财政支出）。政府征收资金的主要方式是税收、国有企（事）业上缴利润以及折旧基金等。授放资金的主要方式是各种经济建设支出，它可以采取直接拨款的形式；也可以采取“”形式。但这种形式不同于一般信贷关系，它本质上仍属财政支出，只是财政资金运用和管理方式的变化，因此，仍是纵向筹资方式。除此之外，政府还可以采取其他一些办法来筹措发展资金，例如，政府（国营）购销机构低价收购某些产品（相当于征收资金），低价销售给企业（相当于投放资金），或者，高价收购产品（相当于投放资金），高价销售给某些经济单位（相当于征收资金）；或者，低价收购，高价销售，将结余部分以财政支出方式投入企业。

　　另外，政府通过发行货币（现代国家的货币基本上都是由国家银行代表政府来发行的），采取通货膨胀政策也能征收一定量的资金。由于通货膨胀，降低了每一单位货币的实际价值，使货币持有者实际拥有的货币价值减少，一般货币持有者因通货膨胀而损失的货币价值总额相当于政府增发货币而获得的价值（其中当然要差一个政府增发货币的费用总额），因此，通货膨胀实际上相当于一种“征税”行为。不仅如此，通货膨胀还会发生增加实际税赋的效应，因为，在累进制的税收制度下，通货膨胀实际上降低了税收的起征点，提高了实际税率j9九游会。政府将通过货币发行，即通货膨胀而增加的财政收入（当然只可能是其中的一部分）投放给企业，就实现了筹集资金的过程。以价格控制和货币发行为手段的筹资进程从基本性质上看是属于纵向筹资。

　　在现实经济中，上述两种筹资型式并不是互不相关，完全割裂的，而往往是相互联系，甚至紧密结合在一起的。这就会形成某种纵横交织型的筹资型式。较典型的纵横交织型筹资方式是由政府财政部门参与，但通过横向经济关系实现筹资，或者，在整个筹资过程中既包括纵向环节，也包括横向环节。较常见的情况是：政府（通常是通过代理银行）在证券市场上买卖公债券（中长期债券）或股票实现资金的筹措（包括吸收储蓄和投放资金），政府对某些民间投资项目进行财政补贴或提供贴息（从广义上说，各种由政府财政部门提供资金支持的优惠也可归为这一类情况）。

　　纵横交织型筹资过程与政府通过某种手段干预经济活动或经济参数，从而对筹资过程产生影响的情况是不同的。前者总是含有资金的一定程度的纵向流动过程；而后者一般不涉及资金纵向还是横向流动的问题，也就是说，它不涉及政府是否参与筹资过程的问题，而只是表明政府干预了筹资活动，这种干预既可能发生在纵横交织型筹资过程中，也可能发生在纵向筹资或横向筹资过程中。

　　根据其他的标准，我们当然还可以对筹资方式进行不同的分类。例如，根据筹资过程的利益关系性质，可分为有偿筹资方式、无偿筹资方式，或者，分为按商业原则（即各行为主体都以收益最大化为目标）进行的筹资、按非商业原则（优惠的、减让性的甚至无偿的）进行的筹资、行政性的强制性筹资，等等。

　　按资金流程特点进行的分类是一种最基本的分类方法，一方面，筹资过程中资金流程的特点能够反映筹资过程的其他特点（例如，利益关系的特点），因而具有较广泛的概括性；另一方面，资金流程的特点最能现筹资体制以至整个经济体制的基本特征。