九游会·[j9]官方网站V领 如何壮大耐心资本发展新质生产力？田轩：推进资本市场

　　九游会·[j9]官方网站V领 如何壮大耐心资本发展新质生产力？田轩：推进资本市场改革 加大长期资金入市力度央广网北京5月17日消息（记者 樊瑞）“新质生产力”一经提出，就成为当仁不让的热词。加快发展新质生产力，扎实推进高质量发展成为各界关切的话题。

　　中央局4月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要因地制宜发展新质生产力。要积极发展风险投资，壮大耐心资本。这是耐心资本第一次出现在中央局会议上。

　　实际上，在去年12月14日，中央经济工作会议结束后，证监会在研究部署2024年资本市场的改革重点时，提出要大力推进投资端改革，推动健全有利于中长期资金入市的政策环境，引导投资机构强化逆周期布局，壮大“耐心资本”。更早之前的7月，国务院国资委在举办地方国资委负责人国有企业改革深化提升行动研讨班时提出，推动国有资本向前瞻性战略性新兴产业集中，当好“长期资本”“耐心资本”“战略资本”。

　　应该如何理解发展新质生产力对耐心资本提出的要求？耐心资本应该如何助力新质生产力？为此，央广网记者专访清华大学五道口金融学院副院长、金融学讲席教授，第十四届全国代表田轩，详解耐心资本与新质生产力的关系。田轩表示，耐心资本可通过多个维度助力发展新质生产力，壮大耐心资本应进一步推进资本市场机制改革，加大长期资金入市力度。

　　田轩：耐心资本指能稳定投入、可承受较高风险的长期资本。壮大耐心资本才能锻造资本市场的“工匠精神”，引导资本坚持“长期主义”，投入国家战略发展的重点领域和关键环节，助力实体经济发展。

　　当前，我国正处于我国正处于经济转型的关键阶段，要大力推进产业结构转型升级，实现高质量发展，需长期资本的持续助力。新质生产力以创新为主导，具有高科技、高效能、高质量特征，在此过程中，往往需要较大规模、较长周期的投资，伴随着高风险属性。耐心资本正可以满足新质生产力发展需求，为技术创新、传统产业升级、新产业培育提供稳定的资本支持，助力企业创新和长期发展，充分发挥资本效用，推进经济高质量发展。

　　田轩：金融通过促进资本流通优化资源配置。耐心资本成为新质生产力发展的动力源泉。耐心资本通过多个维度助力发展新质生产力：一是提升政府引导基金对创新性投资项目的包容度，同步创新财税制度，营造更加优良的投资服务环境，提升民间资本活跃度，充分发挥天使投资、风险投资、私募股权等创业投资力量对基础研究j9九游会、应用研究、科技转化等创新活动的支持。二是加强投资者教育和投资者适当性管理，加强投资机构专业能力建设，营造长期主义投资理念，引导资金流入国家重点布局产业方向及优质创新型企业，激发创新活力。三是探索多元化的激励机制，加强长期资本对企业创新创业活动的正向激励，促进关键技术、人才、资本等多种创新要素的相互驱动、融合发展。

　　央广网：在今年的政府工作报告中，发展新质生产力被摆在突出位置。当下，耐心资本支持发展新质生产力最需要破解的问题是什么？

　　田轩：国内风险投资市场尚不成熟，可能给壮大耐心资本造成一些阻碍。一是目前我国创新性中小微企业鱼龙混杂，创新属性较难评判，且往往规模较小、竞争力不强、抗风险能力较弱，且内部治理不规范，给风险投资带来的不确定性较大。二是国内风险投资理念尚不成熟。普遍关注处于快速成长、走向成熟期的企业，以尽早实现退出为主要目的，且周期基本上在3-5年，期限偏短，对企业创新刺激不足，甚至可能产生抑制效应。三是中国的风险投资以民间资本为主，银行、保险、养老金等机构资金参与力度不足，而一些政府基金对创新企业的包容度欠佳，造成市场规模受限。

　　田轩：壮大耐心资本应进一步推进资本市场机制改革，加大长期资金入市力度。一是加强政策引导、政府支持，进一步完善相关行政法规，对不同类别私募投资基金，特别是创业投资基金实施差异化监管，畅通私募股权和创业投资基金“募投管退”各环节，引导创业投资引导基金、中小企业发展基金等规范化发展。二是落实全面注册制，统一各市场板块，包括区域性股权市场与高层次资本市场对接、债券市场统一等，为创业投资、股权投资创造更加广阔的退出通道。三是通过政策优惠引导各类养老金、保险资金、银行理财资金入市，并加强对金融机构合规性管理要求和专业能力建设要求，进一步引导长期资金流向优质中小企业。四是进一步丰富金融产品品类。创新债券融资工具，丰富多样化的债券融资产品，加快高收益类债券、资产证券化产品发展。鼓励FOF、权益等各类产品线不断创新，强化个人养老金账户统筹管理，建立金融机构间标准化、协同化资金归集制度，丰富不同期限、风险等级的养老金产品。逐步推进国债期货、利率衍生品、股指期货等金融衍生品在我国的发展。

　　央广网：4月12日资本市场发布新“国九条”，这是时隔10年国务院再次出台资本市场指导性文件。证监会、主席吴清表示，新“国九条”坚持系统思维、远近结合、综合施策，与证监会会同相关方面组织实施的落实安排，将共同形成“1+N”政策体系。为助力推动资本市场高质量发展，未来资本市场“1+N”政策体系还应在哪些方面继续完善？

　　田轩：新“国九条”下，证监会出台多项配置举措，包括发行监管、上市公司治理、可持续监管等多方面。整体来看，是要对市场和监管生态进行全面革新。将进一步健全法律法规环境和投资者保护机制；加强事前公平的准入机制、事中完备的信息披露制度，以及事后严格的退市制度三大内部支柱假设。

　　资本市场要想实现高质量发展，必须紧抓注册制这一关键，对市场和监管生态进行全面革新。从成熟资本市场的发展经验中可以发现，一个完备的注册制需要两大外部条件和三大内部支柱。外部条件包括健全法律法规环境和投资者保护机制；而内部支柱则涵盖事前公平的准入机制、事中完备的信息披露制度，以及事后严格的退市制度。

　　具体来看：一是完善上市标准和上市程序。完善多层次市场体系，加强区域性股权市场、新三板与北交所、科创板、创业板等市场联动j9九游会，设置差异化标准，增强包容性适应性，规范IPO发行定价，满足不同发展阶段、不同行业、不同规模企业的上市需求。加强IPO全链条把关，推动中介机构严格履行核查验证、专业把关，正确识别拟上市企业发展情况，督促上市公司树立“正确上市观”，规范运作。

　　二是加强信息披露要求。对上市公司信息披露制度进行系统梳理，提高信披标准，扩大强制性信披范围，分类细化信披内容要求，尤其是加强财务数据信披准确性要求；充分发挥律师事务所、会计师事务所与普通投资者作用，加强对专业机构、专业人员的道德约束，积极发挥外部监管作用。

　　三是促进市场投资结构转变。引导养老金、保险、企业年金等更多长期资金入市，营造长期主义投资理念；加强投资者教育，进行投资者适当性管理，逐步引入“T+0”交易机制；对金融机构合规性管理要求和专业能力要求，提升机构投资者对上市公司长期发展能力的研判与分析能力，规范资本市场交易活动，做好风险把控，促进长期价值投资。

　　四是提升上市公司发展质量。如开展并购重组，补足公司产业链、延伸上下游产业，不断促进主营业务与新兴科学技术手段、业务模式、应用场景等的融合，促进业务的转型升级，拓宽业务护城河；鼓励增持回购、加大分红力度，提升投资者长期收益，提振投资者对公司发展的信心；与公司战略布局、主业发展、强化核心竞争力等紧密连接，鼓励上市公司建立长效激励机制j9九游会，谋划公司长远发展。

　　五是加大退市执行力度。进一步严格规范类退市标准，如对存在经营资产由于被出售、租赁、没收，或公司停止经营，或由于各种原因公司终止了其主要业务经营活动等现象的，强行退市；进一步压缩功能重叠的退市环节，强化交易所一线监管职能，防止公司“停而不退”；完善吸收合并等多元退出政策规定，增加企业对主动退市的选择；完善退市配套措施和相应的转板机制，畅通企业退市的后续融资通道。

　　六是建立市场、金融中介、监管机构、司法机关等多部门协同的监管机制。完善集体诉讼机制、举报机制，强化民事赔偿和刑事审判手段的使用；落实“零容忍”，更加坚决、更大力度地落实对上市公司粉饰报表、财务造假、虚假披露等违法违规行为的打击力度，加强责任追究，加大罚没力度，提高刑期上限，大幅提高违法犯罪成本。

　　耐心资本正可以满足新质生产力发展需求，为技术创新、传统产业升级、新产业培育提供稳定的资本支持，助力企业创新和长期发展，充分发挥资本效用，推进经济高质量发展。