j9九游会《聪明的投资者》读书笔记

　　j9九游会《聪明的投资者》读书笔记格雷厄姆被誉为价值投资之父，他也是股神巴菲特的老师。而他的著作——《聪明的投资者》，也被誉为价值投资的圣经。《聪明的投资者》也是我最早阅读的投资经典之一，今天就与大家分享分享我对这本书的理解。

　　格雷厄姆的这个观点很形象，单看一年甚至几个月的股价波动，确实是投票机，很多时候投资者甚至是拿脚投票的。而拉长时间来看，以五年、十年为一个周期，那些股价持续上涨的股票，往往是有优良业绩作为支撑的。

　　比如2022年涨幅第二的牛股——西安饮食，他在2022年上涨了329.28%，但是去年的业绩却是亏损的。

　　而如果我们回溯一下西安饮食的业绩，会发现大多时候这个股票的股价表现得平平无奇，仅2015年牛市有过阶段性的行情。对于这样的公司，我们其实是很难把握住投资机会的。长期持有这样的上市公司的回报也不会特别高。

　　而另一类公司，其业绩长期表现稳定，投资者在公司上市后的任意时间买入，长期持有基本上都能实现盈利，这样的公司就是通过承重筛选出来的真金白银。例如贵州茅台，其上市以来股价基本上是一路上升的，股价持续上升的背后，是公司优良业绩的支撑。

　　贵州茅台的每股收益从上市之初的一块多，到现在的49.93元，公司业绩持续增长，带动了股价的上升。接近50元的每股收益意味着什么呢？要知道很多上市公司每股收益仅仅是几毛钱，50元的每股收益甚至要超过一大批上市公司的股价。

　　因此，作为聪明的投资者，我们要明白——短期来看，是投票机；长期来看，是称重机。追涨杀跌，跟风炒作一些垃圾股是很难取得长足的投资进展的，唯有筛选出那些公司业绩优良，发展前景广阔的上市公司，才能够取得较高的复合回报。

　　我对格雷格姆的观点理解是——用合理的价格买伟大的公司。上文提到的贵州茅台确实是伟大的上市公司，然而在2021年初的时候，贵州茅台的估值严重偏高。其市盈率达到了前所未有的高位，此时买入贵州茅台，无异于刀头舔血。

　　过高估值的伟大公司，也会面临杀估值的行情，贵州茅台在2021年和2022年持续下跌，就是前期估值泡沫的影响。

　　巴菲特对格雷厄姆的教诲也谨记在心，老巴在投资可口可乐时，曾经观察了非常多年，一直等到可口可乐价格跌出价值时才入场，最终取得了不菲的投资收益。

　　很多时候，上市公司的一些突发事件会造成刻意解读。这时候不少投资者会仓皇出逃，将股票价格砸到非常离谱的位置。而这时候连续下跌已经让很多投资者吓破了胆，大伙反而不敢买入了。

　　例如白酒塑化剂事件时，贵州茅台的估值达到了前所未有的低位，然而当时很多投资者却惶惶不可终日，并没有看出当时的股价完全是被情绪错杀。而那些敢于抄底的投资者，成功地利用价格错杀的机会，挣了个盆满钵满。

　　大多时候，优秀上市公司合理的入场时机往往是前期调整到位的时间。这一点需要我们结合市场行情去整体把握。绩优股往往会被资金爆炒，这时候高估值就需要一些时间去消化，我们要等到公司股价近似于价值，甚至是低于价值的时候入场。这样一方面扩大了投资的安全边际，另一方面也不会为优秀的公司付出过高的溢价。

　　小到投资者买入股票，大到上市公司收购其他公司产生的商誉，这里都需要重视的就是用合理的价格买伟大的公司。

　　这一点估计大多数人深有体会。中有一句俗话叫做“七亏两平一赚”。就是形象地表明了大家都在做的事情，反而很难赚到钱。

　　真理往往掌握在少数人手中，很多投资者喜欢盲目跟风，别人买什么股票，自己也蠢蠢欲动，殊不知当了一回韭菜。而对于理性的投资者而言，我们要形成自己的投资理念，先去认真分析上市公司的基本面，确定好自己的投资方向，再把血汗钱投入进去。

　　诚然，格雷厄姆所处的那个时代，垃圾股横行，上市公司披露财报虚假成性。当时格雷厄姆形容买股票就如同捡烟蒂，强调安全边际，例如只买那些市盈率低于25倍的上市公司九游会·[j9]官方网站。然而如果我们按照这个思路去筛选上市公司，就会错失不少大牛股。

　　例如锂电板块的龙头企业——宁德时代，宁德时代自上市以来，市盈率就没有低于过20倍九游会·[j9]官方网站。那么按照传统的观点来看，宁德时代肯定是高估了，是有很大投资风险的。

　　但是我们要考虑的是，宁德时代作为一家高成长性的上市公司，我们应该给予一定的估值溢价。而不是单纯站在市盈率的角度去看待问题。宁德时代上市以来盈利能力不断提升，短短几年的时间，每股收益扩大了十几倍，助推股价也上涨了十几倍。

　　A股中有不少这样高估值的成长股，如果我们照搬照抄格雷厄姆的观点，十有会与他们失之交臂。巴菲特早期沿用格雷厄姆参考市盈率投资的理念，也吃了不少亏，后来遇到了侧重于成长股的芒格，才与可口可乐等成长股拥抱。

　　其实反过来想想，诸如格雷厄姆、巴菲特这么成功的投资大师，其投资理念尚有不完善之处。我们普通人更应该敬畏市场，不断学习，从而优化自己的投资理念，能够在股海中尽量少错。

　　格雷厄姆被誉为价值投资之父，他也是股神巴菲特的老师。而他的著作——《聪明的投资者》九游会·[j9]官方网站，也被誉为价值投资的圣经。《聪明的投资者》也是我最早阅读的投资经典之一，今天就与大家分享分享我对这本书的理解。 一、短期来看，是投票机；长期来看，是称重机。 格雷厄姆的这个观点很...