j9九游会中国资本市场的现状及问题

　　j9九游会中国资本市场的现状及问题 。1992 年，国务院证券管理委员会和中国证监会相继成立 ，形成了统一的证券监管体制，并建立了一套较为完善的规 则体系和监管体系，对资本市场发展中出现的一些问题进行 整顿和清理。一是清理整顿场外证券交易场所，1998和1999 年两年间，关闭了遍布全国的29个证券交易中心和41家非上 市公司股权的场外证券交易场所；二是清理整顿证券经营机 构，实行分业经营，分业管理；三是清理整顿投资基金；四 是清理整顿期货市场。使我国资本市场在发展中不断得到规 范。

　　 新时期我国资本市场的发展可以追溯到1980年1月中国 人民银行抚顺支行新居办事处向当地红砖厂成功发售 280万股j9九游会登录入口首页，每股1万元的“红砖股票”，它的发行在我 国资本市场的发展历程中意义重大，标志着新时期中 国股票市场的萌芽。

　　 1981年，我国首期国库券发行，标志着新时期中国债 券市场的萌芽。随后在1982-1985年短短 的四年间， 广州、北京、上海等地企业不断出现在国企中或公开 发行股票的现象。其中，影响较大的两次股票发行是 上海“飞乐音响”和“延中实业”股票的发行。

　　我国资本市场投资主体结构不合理，投资者现在还是以 个人投资者为主，机构投资者数量相对来说较少，两者比重 相差较大。个人投资者的投资行为主要是以投机为主，而机 构投资者则更注重对上市公司基本面分析，似的资本市场具 有极大的不稳定性，阻碍了这种稳定资本市场功能的发挥。

　　我国资本市场由于政府和行政机构的介入，行政化色彩较浓， 是“计划”的资本市场。一级市场与政府财政收入挂钩，受到行 政垄断的影响。而二级市场也普遍存在政府对企业保护的色彩， 导致股票市场无法形成优胜劣汰的市场机制。“政策市”的存在， 使得行情随着政府态度的变化而变化。

　　我国资本市场体系结构单一，缺 乏层次性。沪j9九游会登录入口首页、深两个交易所为中心 的单一资本市场，缺乏适应市场需求 的多层次市场体系。我国目前只有主 板市场，虽然推出了中小企业板块， 但离真正的二板市场还有相当的距离， 三板市场还远未形成气候，资本市场 缺乏层次性，不能满足投资者和筹资 者多样性投融资要求，产权交易体系 尚未完善，资本市场体系发展不完善。

　　1 资本市场概述 2 中国资本市场的发展历程 3 中国资本发行方式的演变 4 中国资本市场的现状 5 中国资本市场的问题

　　一、资本市场是指以期限在1年以上的金融工具为媒介 进行长期性资金融通交易活动的场所，又称长期资金市场。

　　 在1992年之后的一段时期，资本市场的规模日益扩大，表现为 ：国债发行逐年迅速上升；股票发行募集资金额从1992年的 94.46亿元增至1999年的877.86亿元，1992—1999年，年平均 首次发行家数达120家。这一时期区域性场外交易市场也得到 迅速发展。在1990年推出STAQ(全国证券交易自动报价系统)之 后，又于1993年推出了NET(中国证券交易系统)，以期进一步 解决股权分置改革遗留的法人股流通问题，并为退市后的公司 股份提供继续流通的场所。另外，由各地方政府主导的证券交 易中心、产权交易机构、区域性股票交易中心（交易所或区域 性自动报价系统）等场外交易市场纷纷建立。

　　从某种程度上说，体制方面的问题是造成我 国资本市场缓慢发展的主要原因。正是由于 体制滞后，我国资本市场存在竞争机制失效、 约束机制弱化和激励机制不健全等问题， 包括： (1)竞争机制失效 (2)约束机制弱化 (3) 激励机制不健全。

　　资本市场的正常运行必须遵循市场经济 规律，以健全的法律体系为基础。目前， 我国尚未真正建立起一套健全的法律体系， 缺乏完整有效的市场监管体系和制度化的 沟通协调机制。

　　中国资本市场已经进入了跨越式发展的历史时期。但 是目前我国的证券市场形成的是高度集中的以沪、深交 易所并存发展的模式,银行长期抵押放款市场仅服务于安 全性高、风险较小的国有企业和大型集体企业,造成大多 数民营企业特别是风险大的高科技创业型企业和中小企 业不能通过银行借款获得资金。且从证券市场的发行主 体来看,上市公司为获得证券发行资格,虚报会计报表,信 息披露不规范,存在严重的“内部人控制”现象；部分持 股大户常常采取不正当的手段操纵资本市场,造成严重侵 犯中小投资者利益的现象发生。

　　我国处在“金融通胀”的现状 我们可 以借助“通货膨胀”的概念来理解我国目 前资本市场的大背景 来 理解我国当前的资 本市场，即为“过度的货币追求相对不足 的金融产品”。“过度的货币”讲了两个 方面，一是在持续的贸易顺差中出现的货 币增加；二是由于我国居民的储蓄结构变 化导致的，因为资本市场的兴旺，人们开 始从银行转移出自己的积蓄，投向了资本 市场，而资本市场存在着“相对不足的金 融产品”，即我国国内可以用来投资的金 融产品只有股票、债券和期货等数量很少 的金融产品。

　　 1986年8月沈阳开设企业债券柜台交易业务，标志着新中 国第一次实质性的证券交易试点出现

　　 我国第一家证券公司——深圳经济特区证券公司于1987年 9月27日成立。与此同时，我国第一只公司型、封闭式基 金——淄博乡镇企业投资基金创立。同年5月，我国第一 家产权交易市场在武汉成立运营。

　　1980 年 1 月 ，人民银行抚顺支行 向当地红砖厂成功发 售 280 万 股 “ 红 砖 股 票”拉开了新时期我 国资本市场建设的序 幕。回顾中国资本市 场30多年的发展历程 ，大体上可概括为以 下四个阶段。

　　一般可将资本市场视同或侧重于证券市场：第一，在构成世界各主要国家长期资本市 场的两大部分中，证券市场最为重要；第二，从世界金融市场发展的趋势来看，融资债券 化，特别是长期融资证券化已成为一种潮流，构成了当今融资活动的主要特征。

　　(1) 上市公司的股权结构不合理。 国有企业虽经改制而成为股份公司， 但实质上仍然是原来的国有企业， 很难期望它能线) 上市公司组成结构不合理。主 要体现在：①国有企业比重大，非 国有企业比重小；②大中型企业比 重大，小企业比重小；③国有控股 上市公司多，企业整体上市公司少； ④传统产业上市公司多，高新技术 产业上市公司少。

　　随着我国资本市场逐步完善，资本市场筹资的功能也得到 了进一步的发展，尤其是中小板的不断出现。我国经济增长 方式改变了那种传统的经济增长实体化，转变为经济增长资 本化。在这种转化中，有以下两类企业得到好处：一种是大 型国企得到了一定的好处，他们同外资企业合作引进了现代 化的企业管理制度、外资企业的约束机制，以及控制风险的 能力；另一种是高成长性的企业也有一定的好处，他们大量 地引进了外资，自己的企业迅速发展壮大，企业家创造了更 大的财富j9九游会登录入口首页，然后企业不断扩大。这些成功企业又将为其他中 国企业做出了榜样，对我国产业发展是有利的。

　　我国的传统金融业务产品结构单一。主要金融业务集 中于银行 。 在传统的零售业务中，也缺乏为企业提供全方 位金融服务的系列产品，金融中介等批发业务严重不足。

　　金融创新手段明显不足。中国银行业和 证券业虽已基本实现电子化，银行、证 券业务网络化也已起步，但与国外发达 水平相比还有很大差距，从而抑制了自 身的发展。